【中国白银网8月31日讯】8 月份沪锌主力合约经历较大的波动行情，一度回落至 19500 元/吨附近，随后一周反弹至 21000 元/吨一带，宏观形势的变动以及美元指数走势对锌价影响的波动性有所加大。当前 8 月份的国外进口锌精矿加工费较 7 月底上涨 30%左右至 60-70 美元/吨，同时国内锌精矿加工费环比上涨了 10%左右至 3800-4000 元/吨。加工费的上涨反映了炼厂的利润有所恢复，9-10月份旺季开工率有望持续回升，后续矿端压力可能有所放松。
2 季度以来，精炼锌进口量下降，并且随着人民币的贬值，精炼锌的进口窗口逐步关闭。锌矿港口库存方面，锌矿港口库存从 7 月 15.3 万吨下滑至 8 月下旬 13.6 万吨，由于 7-8 月国内现货库存较少，部分港口库存直接流入市场，故无法进行锌锭库存累库，这也是锌锭社会库存持续下降的原因之一。
综上所述，在后续宏观形势稳定的前提下，我们判断锌可能短期延续反弹行情，但从中长期来看还是需关注锌矿复产的压力，因为后期进口窗口可能打开，未来矿端供应可能有所恢复，长期锌价易跌难涨。操作上建议，短期可轻仓逢低做多。
主要因素分析：
一、国外锌精矿加工费持续强势上涨，国内锌精矿加工费已经突显抬头趋势
6-7 月进口锌精矿的最低加工费从 6 月初的 20 美元/吨上涨到 7 月底的 30 美元/吨，最高加工费从40 美元/吨涨到 7 月底的 50 美元/吨。截止 8 月下旬，进口锌精矿最低加工费较 7 月底上涨 50%至 60元/吨，进口锌精矿最高加工费较 7 月底上涨 17%至 70 元/吨。
从国内 6-7 月的锌精矿加工费情况来看，并没有随着进口加工费的上涨而变化，但从 8 月开始南北方锌精矿加工费分别环比上涨了 11%、8%。加工费上涨是很好的信号，说明矿端的供应有所增加，因为自上半年以来，国内一再下降的加工费已经使国内冶炼厂的日子比较艰难，加之锌价弱势，冶炼厂生产情况并不乐观。如果后续加工费继续持续上涨，锌冶炼厂利润也将逐渐恢复。否则，如果锌价继续下跌冶炼厂利润压缩一定程度上可能刺激冶炼厂方面降低开工率。
今年下半年国外主流锌精矿复产预期仍然强烈，所以进口锌加工费上升较快。国内方面加工费已有抬头趋势，南方地区锌矿加工费主流成交于 3800-4000 元/吨，北方地区锌精矿加工费主流成交于3800~4000 元/吨，但今年上半年以来国内精矿总体呈现减产态势，加工费上调还需时间传导，下半年加工费有望随着国内外锌矿复产预期有所增强，近期炼厂亏损较少较前期减少，随着 9-10 月旺季炼厂开工率的增加，预计 9 月加工费可能稳步上涨。
根据 ILZSG 和安泰科发布数据显示，2018 年 1-5 月份，全球累计生产锌精矿 481.3 万吨，同比下降 4.4 万吨，5 月份锌精矿产量 107.59 万吨，同比增加 2.1%。其中，中国以外的国家锌精矿产量为 337万吨，同步增加 2.1%，增速较 1-4 月有所提高，表明国外矿山产量释放开始加速，主要增量来自于加拿大、秘鲁等国，分别同比增加 2.7 万吨和 2.0 万吨。1-4 月国内锌精矿产量为 105.6 万吨，同比下降6.6%，国内矿山面临品味下滑问题，新增项目投产不及预期，短期锌精矿供应难以改善。但今年锌矿投产及复产多集中在下半年，故下半年锌矿供应总体预估将有所增加。
二、二季度开工率稳步上涨但终端消费较为稳定但缺乏亮点，期待后期消费旺季的表现，
国内 31 家重点锌冶炼企业(涉及锌冶炼产能 572 万吨)，6 月锌锭产量 28.51 万吨，环比减少 1.45%，同比减少 12.73%。产能利用率 59.65%，环比下降 0.88%，同比下降 8.7%。2-6 月以来的产能利用率走低，这和春节以来的环保政策有很大关系，但随着 6-7 月以来部分炼厂检修结束，环保督查影响告一段落，开工率在逐步攀升，6 月的开工率达到了 74.04%。镀锌板产销量稳步提升及氧化锌版块消费向好趋势，所以整体开工率有所提升，预计后期冶炼厂开工率维持平稳上升态势。
2018 年房地产、汽车虽预期增速下滑，但整体仍呈增长趋势。今年 1-5 月份，商品房销售面积 56409万平方米，同比增长 2.9%。从房地产开工面积来看，今上半年整体开工面积不如 2017 年，主要受到房地产调控政策影响，不过近期房地产开工面积累计同比有所上升。汽车方面，今年以来汽车产量累计同比增速从 4 月份的 0.4%增至 7 月份的 3.5%。今年上半年汽车累计产量 1405.77 万辆，同比增加 4.15%，汽车销量 1406.65 万辆，同比增长 5.57%。虽不及预期，但产销量整体保持着稳健增长。
三、国内锌库存处于近2 年低位区间，后期触底企稳概率较大
当前国内主要地区锌锭库存合计 11.18 万吨，较上月初约下降 3.3 万吨。上期所锌库存小计 3.49万吨，较前周减少 1.43 万吨。国外库存方面，LME锌库存 24.93 万吨，较上周略微下降 0.37 万吨。近期国外锌交仓较为频繁，造成 LME 锌库存仍然处于近两年的高位，因此 LME 锌库存并未与国内锌去库模式相同。反观国内，上海、天津、山东的锌社会库存变化产生分歧，天津方面今年下半年以来锌锭的社会库存处于抗跌状态基本维持在 0.3 万吨左右，而上海、山东方面近两月库存下滑较为厉害。
锌矿港口库存方面，锌矿港口库存从 7 月 15.3 万吨下滑至 8 月下旬 13.6 万吨，由于 7-8 月初国内现货库存较少，部分港口库存直接流入市场，故无法进行锌锭库存累库，这也是锌锭社会库存持续下降的原因之一。目前社会库存已经达到近 2 年的低位，很大程度是因为春节后的环保政策、冶炼厂检修、以及北方季采暖季限产，总体供应端无法满足消耗，导致库存消耗过快。而锌处于库存的低位也是造成8 月中旬锌价触底反弹行情的重要因素。后期精锌矿主要以进口方式和国内矿山复产的预期产能进行补库，一旦随着人民币汇率的企稳，进口窗口后期可能打开，故库存触底企稳可能性较大。
（文章来源：金投网）
