【华通白银网04月09日讯】今年金价一路飙升，屡创新高，大部分看涨走势发生在过去两个月。在这轮上涨中，黄金与美国实际利率（以美国10年期通胀保值债券为代表）之间典型的负相关关系已经大幅打破，令投资者感到不安。
如下图所示，尽管实际收益率（以倒挂显示）不断上升，但金价仍在攀升。这种意想不到的动态与常态背道而驰——较高的债券收益率通常会抑制黄金等无息资产的吸引力，因为投资者会在固定收益领域寻求更高的回报。
如何解释当前的市场动态？
•趋势跟踪陷阱：金价的迅速上涨可能意味着市场更多地是由势头而非基本面推动的。在这种情况下，狂热的投机可能会推高价格，制造出某种泡沫。如果事实证明这是真的，随着投资者重新评估黄金的长期价值，金价可能很快就会出现大幅回调——迅速回到历史平均水平。
•金融大决战：黄金的强劲反弹可能反映了一些市场参与者对“硬着陆”情景的日益担忧，即2022-2023年的激进紧缩周期将引发经济衰退和更广泛的市场动荡。黄金是一种传统的避险资产，可以在潜在的混乱中提供保护，也可以在危机发生时保护财富。
•通货膨胀因降息而卷土重来：黄金投资者可能在做长期投资，他们猜测美联储无论如何都会降息，作为一种经济保险政策，以防止在选举年出现任何问题。在通胀仍高于目标水平的情况下放松货币政策，可能引发新一轮通胀浪潮，最终将使黄金受益。
我倾向于相信第一种假设。历史的编年史上充斥着这样的例子：受欢迎的资产成为投机欲望的牺牲品，将价格推高到与潜在经济基本面脱节的不可持续的高度。这种不可持续的势头造成了一种扭曲的环境，使估值与内在价值脱节。最终，市场情绪会发生变化，随后出现大幅回调，恢复更现实的市场均衡。我认为黄金在中期内可能会出现这种情况。
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