【盘面回顾】上周贵金属市场剧烈波动，伦敦金现货周一最低下探60日均线在4400附近支撑后反弹，周三触及周内高点5091附近后回落，周四加速回调，然而周五出现逆转并重新收复周四跌幅。伦敦银现货在周一下探至60日均线在的71附近支撑后止跌回升，周三见到周内高点92.2，但周四重挫暴跌，周五亚洲早盘延续弱势并最低下探至64附近，随后逐步回升，并在美国交投时段，伴随美国股市与比特币普遍反弹，白银收窄当周跌幅，最终伦敦银周线收带长上下影线小阴柱。
【交易逻辑】上周贵金属价格的剧烈波动，资金与情绪面影响超过基本面与消息面影响。周一在多头相互踩踏恐慌性抛售压力下，金银双双回踩60日均线，然而SLV白银ETF当日持仓暴增1023吨，创单日历史第三高增幅。而周三贵金属冲高后回落并于周四加速下挫，白银周五新低，是伴随金融市场情绪的崩塌，其中美股与比特币亦暴跌，国内国投白银LOF基金周内连续五个跌停板。数据端，周三晚美ADP就业数据不及预期，周四周度初请失业金人数高于预期以及12月JOLTs职位空缺数低于预期，皆反映就业市场压力，然而ISM服务业PMI虽维持强劲扩张，但就业几乎没扩张，且价格指数攀升，在降息预期压制下市场出现恐慌性抛售而下挫。但周五美联储戴利表示，劳动力市场脆弱，仍有降息空间，可能还需降息1-2次；以及美财长贝森特澄清“强势美元政策”，令周五美元回落，美联储降息预期回升，贵金属和美股以及比特币皆良好回升。消息面，特朗普周内快速结束政府关门，特朗普签署了一项结束政府部分停摆的法案，这一举措将为数个政府机构提供资金直至9月，并为国土安全部提供资金至2月13日。中国人民银行更新的官方储备资产数据显示，1月末中国黄金储备较去年12月增加4万盎司（1.244吨），延续了自2024年11月以来的连续增持趋势。接下来数据上关注周二美国零售销售数据，周三美国CPI数据，以及延迟于周五公布的美非农就业报告，事件上关注美联储官员讲话对于货币政策预期的影响。其他关注金银波动率的回落情况，从季节性角度看，2月是金银季节性表现淡季，且国内即将迎来春节长假。此外，投资者需关注COMEX白银2603合约在3月份的交割挤兑风险，当前COMEX白银注册仓单进一步下降至不足3200吨，而1月份COMEX 2601合约交割量约1500吨。
【南华观点】短期来看，金银在高隐波下，价格波动剧烈，叠加COMEX、SHFE以及SGX频繁加强风控措施，短期操作难度大。但我们认为，当前金银的调整并未改变其中长期上涨趋势，中长期逻辑仍存。因此，当前回调或仍可视为中长期逢低做多补仓机会。但考虑高波因素、国内春节临近等，震荡整理或仍是近期主基调。操作上建议投资者可逢低分步补多，同时在高波动环境下需做好仓位控制，节前则建议轻仓或空仓过节。.
