【期货盘面】本周金银先抑后扬。COMEX黄金12月合约周初触及3870美元一年低位，随后在美伊谈判曙光、中期选举民主党横扫，以及油价暴跌三重利好下暴力反弹，周四盘中冲高至4146美元（两周新高），随后受油价反弹、美元上涨以及周五强劲非农打压回落至4079.50美元收报，全周累涨约4.63%（8月中旬以来最大周涨幅）。COMEX白银累涨约5.46%，收报51.965美元/盎司。
【市场信息】1、经济数据方面，11月以来美国多项经济数据陆续落地：10月ISM制造业PMI录得55.5，连续十个月处于扩张区间，支付价格指数回落至75.2，释放部分通胀缓和信号；9月JOLTS职位空缺752.3万，高于预期710万、创四个月新高，叠加10月ADP就业新增8.6万（高于预期6.5万）、10月ISM服务业PMI 54.5且其支付价格指数73仍居高位、当周初请失业金18.9万低于预期19.6万，就业市场韧性持续凸显；11月6日公布的10月非农新增16.5万人，大幅高于预期6.5万，失业率回落至4.1%，薪资环比增0.4%、同比增3.1%，就业与薪资双双偏强，进一步强化12月加息预期，不过同日出炉的密歇根消费者信心为51，一年期通胀预期回落至4.3%（前值4.7%），带来一定通胀降温的对冲信号。（来源：万得、金十数据）2、货币政策方面，同期六位美联储核心官员集体释放鹰派信号：11月5日，FOMC票委洛根提出至少还需两次各25bp加息，同是票委的巴尔金认为逐步加息仍合理，哈马克也表示渐进式加息是最佳路径；11月6日，穆萨莱姆称通胀属于“累退税”，支持进一步加息，永久票委威廉姆斯直言通胀“绝对过高”，戴利则表态预计需要继续收紧货币政策。从利率期货隐含利率看，加息预期在中期选举过后快速降温，但周五重新回升。截止周五，市场几乎完全定价美联储至明年1月将加息一次，接近定价至明年9月再加息一次，累计加息深度已不足2次，而今年12月加息概率为77.5%。（来源：Bloomberg、金十数据）3、地缘方面，本周中东地缘局势走出“紧张—缓和—再紧张”的波动节奏：10月31日至11月2日霍尔木兹海峡发生油轮遇袭事件，油价冲高至半年新高，布伦特原油触及117.64美元；11月3日美伊谈判传出积极信号，油价随即大跌7%-8%，但同日至4日特朗普确认对格什姆岛实施小规模攻击；11月5日民主党在中期选举中取得优势，油价再度下行8%-9%，WTI跌至88.12美元；11月6日至7日海峡再现油轮遇袭，格什姆岛7日凌晨又传出爆炸声。整体来看，美伊谈判预期带动本周油价累计下跌约13%，显著缓解通胀压力，也是本轮金银反弹的核心驱动，但中东局势仍具备反复风险。（来源：万得、金十数据）4、估值端，美指周内走高并重回102上方，对贵金属估值形成一定压力；10Y美债名义利率略有回落；10Y美债实际利率小幅回升至2.63%。5、期货持仓层面，沪金期货总持仓周度减少15231手至34.725万手，沪银总持仓周度减少44683手至54.9万手。COMEX市场看，黄金主力明显减仓4491手至26.5万手，白银主力减仓4379手至7.62万手。截至11月3日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸周度骤降6903张至179548张，主要因多头减仓3194张，空头增加3709张；白银非商业净多头寸周度增加1548张至21251张，其中多头增加1369张，空头减少179张。6、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓周度微减0.28吨至1041.4吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓周度增加64.05吨至15709.8吨。国内最大黄金ETF--华安黄金持仓周度减少0.133亿份至118.22亿份。7、央行购金方面，波兰央行10月增持28吨黄金至700吨；中国央行10月购金25.82吨至2435.4吨，刷自24年11月以来单月购金量新高。8、接下来一周，数据方面，主要关注周二美国10月CPI数据以及周五美国10月PPI。事件方面，重点关注中东局势与俄乌局势变化，另美联储官员讲话密集。
【南华观点】1、整体来看，中长期黄金基本面未发生明显变化。短期因原油价格松动，贵金属获一定反弹动能，且当前市场计价至明年年底美联储将合计再加息约2次（含12月一次），加息预期已有一定程度下修。但基于前瞻性指引弱化，且新国会成员上任需至明年年初，货币政策预期反复、能源端风险仍在，趋势性上行条件尚不具备，年内大概率维持低位震荡，但重回前期低点概率偏低。2、短期看，技术上伦敦金周线收阳包阴，预示短线偏强，日线在20日均线附近运行，短线仍有望进一步上行，周内关注4200-4250区域阻力，支撑3970-4000区域；伦敦银阻力20日均线54，然后55区域，如突破则情绪将空转多，支撑在5日均线。
【风险提示】风险上警惕中东局势反复、AI科技股重回强势、美联储加息预期升温以及流动性风险等。
