摘要
受河南等地环保影响本周铝价冲高回落，沪铝收涨0.2%。目前从供应端来看，二季度企业复产逐步增多，电解铝产能回升比较明显，但是消费旺季使得库存从高位回落；俄铝事件影响正逐步退去，铝价回归基本面影响因素，下游地产需求仍有待验证，新能源汽车的产量增长对需求有支撑。整体来看，基本面处于弱平衡状态，铝价后期或将维持弱势运行。
操作策略
沪铝主连原有空单可以持有，新单可以在1807合约14800附近轻仓做空，止损15000附近，止盈14400附近 。
一、供应压力仍然较大
一季度受到春节以及环保影响，企业开工有所下滑，部分关停的厂仍处于停产状态；二季度随着供暖季的结束，企业逐步开始复产，开工率将逐步回升，预计氧化铝产能将得到释放，目前库存压力仍然较大。
1.1电解铝产能回升
根据数据，3月国内原铝产能为277.5 万 吨 ，同比增长4%，创8个月以来的最大涨幅。5月份作为消费和开工的旺季，产能或将继续维持扩张的态势，整体供应将会维持增长的状态。
图1：国内电解铝铝产能仍在增长
数据来源：Wind、恒泰期货研究所
1.2原铝净进口量较小，对供应影响有限
3月份，我国原铝净进口0.26万吨；与上月相比增长0.01万吨影响相对比较小。 国内由于原铝出口征收15%关税， 进口需要征收13%的增值税，使得境内外原铝市场相对割裂。进出口量占比较小，对国内整体供需基本无影响。
图2：2007年以来我国进口铝情况
数据来源：Wind、恒泰期货研究所
1.3国内库存仍高，消化需要时间
截止4月，LME的铝库存为26697975吨，与3月份库存相比减少50.9万吨，趋势来看，仍处于历史低位；国内铝库存为3946791吨，与3月的库存相比减少58.7万吨吨，与3月份相比有明显的回落；总体来看，铝库存呈现出内高外低的格局，国内库存能否下降一方面寄希望于供给侧改革；另一方面要看下游需求能否好转？因此 后期价格上涨压力仍然比较大。
图3：国内库存仍高
数据来源：Wind、恒泰期货研究所
二、需求尚可，难有超预期表现
2.1房地产市场维持调控
3月份，我国房地产投资完成额同比增长10.4%，商品房销售面积累计同比增长3.6%增速明显放缓。我们通过对比近8年数据发现销售面积的增速往往领先于投资增速2个月的时间。因此，预计5、6月份房地产投资增速可能会出现下滑。今年两会我国对于房地产仍然坚持调控目标不动摇，力度不放松，并将进一步夯实地方政府主体责任；加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的制度；从而建立完善差异化的调控政策体系。可以看出未来我国房地产仍将坚持调控不放松的政策，之前快速增长的时代已经过去了。
图4：我国房地产开发投资及销售情况分析
数据来源：Wind、恒泰期货研究所
2.2汽车产量增速下滑
从汽车市场来看， 2018 年3月汽车产量270万 辆，同比增长0.9%，增长较快的部分主要是新能源汽车的增量。随着 2018 年乘用车购置税减半政策的退出，汽车产量尤其是小排量乘用车或受到一定冲击，总的来看，汽车行业或难再像 2016/2017 年一样表现亮眼。这意味着汽车对于铝的消费量带动作用将减弱，不过另一方面我们必须注意到汽车轻量化的持续进行，使得单辆汽车的用铝量在逐步增加，也就是说汽车行业用铝量仍呈现增长态势，只是增速将放缓。
图5：汽车产量增速下滑
数据来源：Wind、恒泰期货研究所
三、盘面博弈特征
下图是伦铝周线走势图，从图中我们可以看出铝价在经过连续三个月的反弹之后，最近两周出现明显的回落现象，技术指标MACD在O轴上方死叉发散，空头情绪较浓，预计未来铝价仍有下行压力。
图6：沪铝1805主力合约周线走势图
数据来源：文华财经、恒泰期货研究所
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