【期货盘面】周一贵金属延续弱势下跌，主要因中东局势升温推升油价并增强美联储加息担忧，美联储理事沃勒讲话则进一步推升美联储7月加息预期。周边美指和美债收益率双双上行，美股虽跌但跌幅有限表现强韧性。最终COMEX黄金2608合约收报4008.7美元/盎司，-2.55%；COMEX白银2609合约收报57.98美元/盎司，-3.63%。
【市场信息】1、美联储理事沃勒表示，若本周核心通胀火热，将不得不考虑在短期内收紧货币政策，该消息提升7月加息预期至四成以上。2、地缘方面，周一晚间特朗普宣布霍尔木兹海峡保持开放，美方即刻恢复仅限制伊朗船只、客户通行的封锁行动，但将对所有过境货运收取20%通行费；特朗普表示，今晚和明天将对伊朗进行严厉打击，将摧毁镐山；与伊朗达成协议是可能的；随后表示美国将从15日凌晨4点起封锁伊朗港口。中东局势趋紧推动原油快速拉涨，贵金属则承压下挫。3、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓维持在1002.45吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓日减16.87吨至14854.64吨。4、美联储货币政策预期方面，CME美联储观察显示，美联储7月维持利率不变概率58.3%，加息概率41.7%；9月较当前维持利率不变概率24.9%，加息概率75.1%；10月较当前维持利率不变概率17.8%，加息概率82.2%。5、本周美国数据方面主要关注周二晚美CPI数据，另关注周四晚美零售销售数据。事件方面关注周内美联储官员密集讲话，沃什也将分别参加众议院和参议院听证会，另周四凌晨美联储还将公布经济褐皮书。
【南华观点】1，贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间预计有限。当前加息预期交易已较为拥挤，即市场已完全定价美联储10月加息一次，于明年4月份大概率再加息一次，若7-8月美国通胀确认见顶回落、AI投资热潮降温（二季度财报）或劳动力市场边际走弱，美联储或于下半年暂停加息甚至不排除重启宽松可能，届时金银或迎来修复性上涨。基准情景下，我们预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；但2027年二季度美联储仍有望重启降息窗口，主因2026年3月高基数效应将显著压低同比读数，叠加AI经济热度或边际降温。若沃什于2027年推进缩表，降息也将与缩表形成政策对冲。
2，月度角度看，建议接下来重点关注7月14日公布美CPI数据，同日及次日22:00，美联储主席沃什将分别参加众议院和参议院听证会，7月30日美联储FOMC会议，美股二季度财报，8月份就业和CPI数据以及8月底全球央行年会，是否对年内鹰派加息预期进行修复，预计贵金属进一步下行压力及空间有限，或有望迎来反弹行情。短期风险在于美伊冲突重新升温引发油价上行，并反向推升加息预期的风险。短期看，伦敦金已跌破4000支撑，支撑下移至前低3950附近，然后3900区域；阻力4100，然后4200；白银短线支撑55-55.5区域，阻力60。
【风险提示】风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温以及流动性风险等。
